Шта је преферирана дионица у односу на уобичајене залихе - дефиниција, предности и недостаци

Како би се допале новим инвеститорима, компаније су засладиле лонац издавањем нове хартије од вредности - префериране акције - која је имала мање ризика и већу сигурност прихода од обичних акција. Ако неко предузеће пропусти и захтева ликвидацију, имаоци дуга се најпре исплаћују у целости, а затим слиједи исплата повлаштеним власницима акција у износу једнаком ликвидацијском износу префериране акције (утврђеном у тренутку почетне понуде). Тада акционари обичних акција добијају преостале готовине. Пожељни акционари добијају пуну исплату своје инвестиције пре него што обични акционари добију било какву уплату. Слично томе, повлаштени акционари добијају дивиденду пре него што се исплате било које уобичајене дивиденде.

Прве пожељне залихе издале су железничке компаније и канали средином 1800-их. Данас префериране акције чешће издају предузетничке компаније за покретање рада, организације у тешким финансијским околностима које су искључене од традиционалног дуга и капитала, или финансијске компаније и комуналије. Последњих година префериране акције нису биле у предности јер су се инвеститори окренули уобичајеним акцијама или обвезницама - али постоји неколико запажених изузетака.

Инвеститор милијардера Варрен Буффетт посебно је активан у повлаштеним залихама, обично у комбинацији са приложеним налозима за деонице - законско право куповине обичних акција од компаније по дефинисаној цени. Другим речима, акција префериране акције може имати налог којим повлаштени акционар даје право да купи удео у редовној акцији по фиксној цени у одређеном временском периоду. У 2008, Буффетт је јавно уложио 5 милијарди долара у приватни преферирани издатак Голдман Сацхса са 10% дивиденде и налогом да купи 5 милијарди долара акција са 115 долара по акцији (43,4 милиона акција). Остале значајне префериране куповине акција од стране Буффетта укључују холдинг компанију која је власник Х.Ј.Хеинз, Банк оф Америца, Генерал Елецтриц и Бургер Кинг.

Пожељне акције у инвестиционом разреду са тренутним приносима између 5,2% и 6,5% имају посебну привлачност према инвеститорима који траже висок приход, посебно са тренутним стопама висококвалитетних обвезница у просеку с приносима од 1,7% до 3,0%. Међутим, жељене залихе могу бити компликоване, зависно од њиховог састава, и нису за све.

Кључне карактеристике префериране залихе

Хибридно обезбеђење

Пожељне акције комбинују карактеристике капитала и дуга:

Капитал. Они представљају власништво корпорације, а не зајам корпорацији. Власници повлаштених акција имају одређене преференције - прво им се исплаћују у целости над обичним акционарима на заради и имовини у случају ликвидације. Такође примају дивиденду и пре исплате дивиденди заједничким акционарима. У замену за свој преферирани статус, преферирани акционари обично се одричу права гласа осим у ограниченим околностима у циљу заштите свог статуса.
Дуг. Кретање цене пожељне акције подсећа на кретање дужничког инструмента или обвезнице због фиксне дивиденде и откупа по фиксној вредности. Пошто већина преферираних акција нема датуме доспећа (или зато што се рок доспећа неће догодити до година у будућности), оне имају тенденцију да промене у цени са каматним стопама као што то чине дугорочне обвезнице.

Да ли се преферирана акција понаша више као акција или обвезница, зависи од њених уговорних карактеристика. На пример, цена префериране акције која се може „конвертовати“ у уобичајене акције кретаће се у складу са уобичајеном ценом акција ако се обичним акцијама тргује по вредности већој од цене конверзије. Супротно томе, ако се уобичајеним акцијама тргује вредностима испод вредности конверзије, преферирана акција (због фиксне дивидендне стопе) ће се трговати попут обвезница са кретањем цена заснованим на променама каматних стопа..

Додатне карактеристике префериране залихе

Услови префериране акције дефинисани су у уговору између компаније и повлаштених акционара. О условима се може преговарати приватно, као у случају улагања господина Буффетта, или их утврде акционари пре почетка јавног објављивања.

Најпожељније акције имају комбинацију следећих карактеристика:

Пар или без пар. Номинална вредност је наведена вредност емисије акција - пожељна или уобичајена - дефинисана у оснивачкој акцији предузећа и углавном није везана за тржишну вредност. На пример, компанија може да постави номиналну вредност од 100 УСД за преференцијалну акцију и 1 УСД за заједничку акцију, иако префериране акције тргују на 125 УСД, а обичне на 30 УСД по акцији. Номинална вредност рачуновођа се примарно користи за утврђивање износа „уплаћеног капитала“ и „додатног уплаћеног капитала“ у билансу стања и регулаторима за прикупљање регистрационих накнада и пореза. Нема номиналне вредности значи да компанија није поставила одређену вредност за одређено издање акција. Ако на акцији префериране акције постоји номинална вредност, вредност је обично откупна цена која ће се исплатити када сазрева преферирана акција и / или вредност која одређује детаље конверзије префериране акције у уобичајене акције.
Кабриолет или неконвертибилни. Пожељни власници акција могу имати право да конвертују своје жељене акције у уобичајене акције под унапред постављеним условима - омогућавајући им да учествују у повећању на тржишту уобичајених акција компаније - ако се дода конвертибилна опција. На пример, акционари повлаштених акција номиналне вредности 100 УСД добиће од компаније 100 у готовини за компанију за сваку акцију повлаштених акција која поседује када емисија истекне. Ако је емисија конвертибилна у 10 акција обичне акције, цена конверзије је еквивалентна 10 УСД по акцији по обичној акцији; ако се конвертира у 20 акција, ефективна цена конверзије била би 5 УСД по заједничкој акцији. Опћенито, право на конверзију ограничено је правом издаваоца да „позива“ или откупи преферирану емисију по унапријед одређеној цијени, било по номиналној вриједности или вриједности постављеној приликом издавања жељене акције. Практично, издавалац конвертибилних повлаштених акција чије се уобичајене акције продају изнад цене конверзије (нпр. Ако је цена конверзије 10 УСД, а акције се продају за 15 УСД) примораће конверзију префериране акције, чиме елиминише обавезу редовног плаћања дивиденди и повећавајући њихов уобичајени капитал.
Могуће позивање или Не позивање. Префериране залихе компанија може откупити или позвати за плаћање номиналне вредности или друге наведене вредности. У неким случајевима је могућност позивања или откупа преферираних деоница ограничена на одређени период. На пример, компанији се може ограничити да је позива на издавање током прве две или три године свог живота како би се осигурало да купци добију корист од наведене дивиденде за одређени период или у случајевима када је прикључена конвертибилна опција. Потенцијални инвеститори би требали напоменути да компанија може понудити откуп у цијелости или дјеломично префериране дионице у било које вријеме допуштено уговором, било да постоји или не постоји могућност конвертирања или ако уобичајена дионица конверзију чини атрактивнијом. Ако у преферираном стању постоји конвертибилна функција, опција за откуп или конверзију почива на преферираном власнику акција.
Термин или вечни живот. Као и обвезнице, префериране акције могу имати одређени датум доспећа у које ће време компанија откупити залихе у готовини унапред одређеног износа. Неке префериране акције имају вечни живот, попут обичних деоница, и могу остати неисплаћене док компанија послује. Међутим, пошто префериране акције углавном реагују попут обвезница на промене каматних стопа, улагачи би требало да буду свесни времена доспећа у случајевима када постоји.
Фиксна или подесива стопа дивиденди. Стопа дивиденде најпожељнијих акција је фиксна и утврђена у оснивачком листу, али може бити променљива и временом се мењати. На пример, многи издаваоци финансијских компанија плутају стопе својих преферираних акција тако да износ дивиденде варира у складу са дефинисаним индексом каматних стопа. На пример, ако је дивиденда везана за Лондонску међубанкарску понуђену стопу (Либор), износ дивиденде се ресетује на сваки квартал. Променљива стопа ограничава волатилност цена основне повлаштене акције јер се дивиденда мења у складу са стопом индекса.
Кумулативно или некумулативно. Будући да исплата дивиденди може бити обустављена у било којем тренутку на основу споразума повезаних са преферираним акцијама у тренутку издавања и резултата пословања, пожељне дивиденде акција обично су кумулативне. Једноставно речено, дивиденде се не предузимају, већ се одлажу. Пошто се на уобичајене акције не могу исплатити дивиденде све док нису исплаћене претходно одложене преференцијалне дивиденде, руководство компаније има притисак да настави или поново успостави жељене дивиденде што је брже могуће. На пример, ако преференцијални акционари имају право да приме кварталну дивиденду од 1 УСД за сваку предностну акцију - али услови пословања привремено спречавају употребу готовине у ту сврху - повлаштени акционари би имали право да приме 1 УСД по преферираној акцији за сваки квартал где су дивиденде изостављене у време када су дивиденде враћене. Ако се пропусти три квартална плаћања, повлаштени акционар би примио 3 долара по акцији пре него што би обични акционари могли да добију било какву дивиденду; ако се пропусти шест исплата дивиденди, повлаштени акционар би добио 6 долара дивиденде пре него што су обични акционари примили било какву исплату дивиденде.
Судјеловање или не-судјеловање. Приоритетни акционари који учествују добијају своју дефинисану дивиденду плус додатну дивиденду на основу износа дивиденде исплаћених заједничким акционарима. Другим речима, преферирани акционари „учествују“ равноправно са обичним акционарима да би поделили преостале дивиденде након што обични акционари добију одређену дефинисану стопу.
Гласање или непријављивање. Генерално, преферирани акционари немају право гласа о корпоративним стварима или бирају директоре, осим оних који могу утицати на исплату дивиденде или предност приликом ликвидације..

Предности

Високе стопе дивиденди. Стопе дивиденди су углавном више од упоређеног обвезника, јер дивиденда није загарантована попут камате на обвезницу. Из тог разлога, инвеститори би требало да обрате посебну пажњу на историју исплате дивиденди на било који преферирани или обични део преосталих акција. Компаније високог раста углавном користе свој вишак готовине за финансирање додатног раста, а не за исплату дивиденди, док зреле компаније са мањом потребом за готовином за финансирање раста награђују своје инвеститоре дивидендама.
Нециклички. Обичне цене акција углавном се повећавају у периодима економског раста и оптимистичног осећања инвеститора и падају током рецесија или у време песимистичних осећања инвеститора. Пошто су префериране цене акција углавном везане за каматне стопе, обично су мање рањиве на психологију инвеститора и мање су нестабилне у односу на уобичајене акције.
Оцењено од стране рејтинг агенција. Попут обвезница, главне акције кредитних рејтинга (Стандард & Поорс, Мооди'с и Морнингстар) генерално оцењују и оцењују, што може пружити известан степен поверења у сталност исплате дивиденди..
Квалификоване дивиденде обрачунате по стопи капиталног добитка. Иако су обичне дивиденде опорезоване као ненаплаћени доходак по нормалним пореским стопама, најпожељније дивиденде на акције представљају посебне пореске стопе: Непорезне за оне у пореским оквирима од 10% и 15%; опорезује се по стопи од 15% за оне у пореским оквирима од 25% до 35%; и опорезује се по стопи од 20% за оне изнад границе од 35%. Порески обвезници високог дохотка подлежу доплати од 3,8% за Медицаре.

Корпорације које примају повлаштене дивиденде акција могу искључити 70% дивиденде из свог опорезивог дохотка.

Недостаци

Недостатак бирачких права. Пожељне акције, осим у необичним околностима које су унапред дефинисане или измењене у потврди о оснивању, немају право гласа о пословима корпорације, укључујући избор управног одбора..
Дивиденде се могу смањити или обуставити. Генерално, дивиденде нису загарантоване и одбор компаније их може елиминисати у било ком тренутку, мада кумулативни споразум осигурава да дивиденде морају бити исплаћене пре него што било која дивиденда може бити исплаћена обичним акционарима.
Ограничени напредни потенцијал. Инвеститори добијају фиксну (мада не гарантовану) стопу дивиденди и могу бити подложни откупу (позиву) по избору издаваоца. Пошто је дивиденда фиксна, хартија од вредности се понаша као обвезница, а не као акција. Као последица тога, префериране акције не реагују на веће корпоративне зараде (као што то чине уобичајене акције) осим ако не постоји функција конверзије у уобичајене акције.
Осетљивост на каматне стопе. Као и обвезнице, и префериране акције су осетљиве на промене камата. Ако каматне стопе расту, тржишна цена преферираних акција обично пада.
Недостатак диверзификације индустрије. Већина данашњих преферираних емитената акција су у банкарској индустрији. Као последица тога, цене најпожељнијих акција су ненормално осетљиве на догађаје који утичу на финансијски сектор. Да би се укупни ризик портфеља на одговарајући начин проширио, преферирани купци акција требало би да у складу са тим ограниче своја улагања.

Пример префериране залихе

Док издање Голдман Сацхса које је купио господин Буффетт није доступно јавности, Голдман Сацхс непрекидна неокумулативна серија Д са преференцијалном стопом (ГС-ПД) тренутно тргује по цени од око 22 долара по акцији са минималном годишњом дивидендом од 1 УСД по акцији или 4% на наведену ликвидациону вредност од 25 УСД. Стварна стопа дивиденде мења се свака три месеца и поставља се на Либор плус 67 базних поена.

22. јула 2016., тромесечни Либор био је 0,6541%, рачунајући да ће квартална дивиденда за Голдман Сацхс Сериес Д преферирану дионицу бити 0,26 УСД по акцији или 4,13%, што је нешто изнад минималних загарантованих 4% (0,25 УСД по тромесечју, 1 УСД по једном година) дивиденда. Имајте на уму да је овај пример само ради илустрације и није препорука за куповину.

Преферирани ЕТФ-ови дионица и узајамни фондови

Инвеститори који су заинтересовани за већи приход, али више воле да избегну ризик поседовања једне или мање групе повлаштених акција, могу размотрити један од пожељних фондова којима се тргује на берзи (ЕТФ), као и једну или више активних преферираних акција Заједничка средства. Пре него што инвестирате у ЕТФ или узајамни фонд, проверите да ли су прошли радни учинак и укупни трошкови куповине укључујући провизије за продају, административне накнаде, накнаде за управљање и накнаде за трговање. Генерално, преферирани портфељ акција је мање волатилни и мање активан од осталих управљаних фондова, тако да високе накнаде и трошкови нису оправдани. Преферирани ЕТФ пасивно управљаних акција може пружити упоредиве перформансе на тржишту уз мање трошкове.

Примери преферираних ЕТФ-ова са основним деоницама и узајамних фондова укључују следеће:

Префериране ЕТФ акције

иСхарес С&П амерички преферирани индекс акција (ПФФ)
ПоверСхарес преферирани портфељ (ПГКС)
Преферирани финансијски портфељ ПоверСхарес (ПГФ)
СПДР Веллс Фарго Преферред Стоцк ЕТФ (ПСК)

Активно управљани фондови

Префериране хартије од вредности Нувеен (НПСАКС)
Главне префериране хартије од вредности (ППСАКС)
Преферирани фонд за хартије од вредности и приходи Цохен & Стеерс-а (ЦПКСАКС)
Преферирани фонд за хартије од вредности и први приход (ФПЕАКС)

Завршна реч

Колико год примамљиви били високи приноси, имајте на уму да они укључују и неке ризике. Господин Буффетт има предност да приватно преговара о условима своје жељене акције јер у одговарајуће време улаже десетине милиона долара. Иако префериране акције могу значајно повећати ваш годишњи приход, мудра особа би уложила не више од 10% до 20% свог портфеља са фиксним приходом у жељене инструменте акција.

Префериране акције су посебно погодне за инвеститоре који траже висок текући приход и оне који су спремни да прихвате већи ризик од губитка у односу на већину корпоративних обвезница. Стопе дивиденди су обично веће од каматних стопа за обвезнице сличног квалитета, али мање сигурне. Поред тога, преференцијалне дивиденде акција подлежу посебним повољним пореским третманима.

Да ли сте инвестирали у жељене акције? Какав је био резултат?