Дефиниција и калкулација бесплатних новчаних токова за процену залиха

Када су у питању компаније високог раста које не исплаћују дивиденде, можете ли одредити да ли њихова стратегија раста прелази њихове буџете?

Једна паметна метода за процену здравља компаније која исплаћује дивиденду или раст дионица је анализа њеног слободног новчаног тока.

Значај новчаног тока

Већина инвеститора окреће се заради по акцији (ЕПС) да би утврдила профитабилност компаније. Информације о заради су лако пронаћи; у ствари, то је вероватно најчешће пријављени број јавних предузећа. Али то није исто што и готовина. Која је разлика и зашто би вас требало бринути?

Компаније бележе зараду након продаје. Али плаћање од купца може бити на кредит, тако да готовина можда месецима или чак годинама заиста не долази у руке компаније. Компанија и даље ризикује да не добије новац, у случају екстремних догађаја као што су купци који неплаћују. Иако компанија може одмах да пријави продају као зараду, ако нема приступ готовини, не може је искористити.

Иако је зарада вредна рачуноводствена мера, тврда валута заиста одржава компанију. Зарада представља оперативну ефикасност и дугорочни потенцијал, али новчани ток представља вредност ваше инвестиције. У многим случајевима компаније производе феноменалне зараде, али брзо објављују банкрот због проблема са новчаним током.

Предузећима је потребан бесплатан новчани ток

Оперативни новчани ток је прави новац који долази из уобичајеног свакодневног пословања. Ову цифру можете добити радећи уназад од зараде:

Оперативни новчани ток = Зарада пре камата и пореза (ЕБИТ) + Амортизација - Порези

Али ова калкулација има неколико проблема: не узима у обзир капиталне издатке и игнорише исплате дивиденди које директно утичу на износ готовине који компанија има при руци за подмиривање будућег раста и покривање краткорочних трошкова.

На пример, рецимо да компанија агресивно проширује имовину улажући капиталне инвестиције у нове машине и возни парк. Ова потрошња не би имала утицаја на оперативни новчани ток, пошто је дио уобичајеног дневног пословања предузећа. Стога вам је потребна једначина која прилагођава оперативни ток новца како би узео у обзир потребу за куповином нове имовине. И ту је корисна метрика бесплатног новчаног тока. Бесплатни новчани ток је износ преосталог новца из оперативних активности након што уклоните капиталне издатке:

Бесплатан новчани ток = Оперативни новчани ток - Капитални расходи - Дивиденде

Слободни новчани ток омогућава јасно разумевање новца који преостаје након што компанија купи имовину и дистрибуира своје дивиденде. Размотрите пример који показује колико су различити бесплатни новчани токови и зараде.

Бесплатна анализа новчаног тока у односу на пример зараде

Иновативна нова компанија одлучује да пласира нови фантастични виџет. Овај нови виџет кошта јако мало израде и има велики потенцијал да фирма заради много новца. Дакле, компанија јако улаже у производњу и маркетинг. Они граде нова складишта и купују нова малопродајна места. Али нове продавнице и складишта налазе се у центру Менхетна, тако да су капитални издаци за ове зграде веома високи, упркос малој амортизацији, јер је локација веома пожељна.

Видгети лете са полица и компанија ужива у некој великој заради. Али зарада не узима у обзир високе трошкове ширења и огромну цену која је повезана са некретнинама у центру града. Упркос расту зараде, компанији брзо остаје новац за ширење пословања. Без раста зараде, цене акција драматично падају, а компанија почиње да трпи финансијске проблеме како би покрила трошкове експанзије. Као резултат тога, компанија мора издати нове дужничке обвезнице или власничке удјеле, узрокујући даљњу штету фирми и њеној вриједности дионица.

Како је компанија могла открити потенцијалне проблеме раније? Бесплатна анализа новчаног тока брзо би открила да је компанија упала у неодрживу праксу потрошње. За три месеца трошкови пословања компаније изгледали би као:

Продаја (50% кредита и 50% у готовини): 100 милиона УСД
Трошкови продате робе (материјала и рада): 50 милиона долара
Амортизација: милион долара
Куповина нових средстава: 50 милиона долара

Зарада ове четвртине изгледа као запањујућих 49 милиона долара. Али слика коју пружа слободан новчани ток је много мрачнија. Пошто је половина продаје на кредит, њима је остало само 50 милиона долара одмах доступних у готовини. А пошто директни трошкови продате робе износе 50 милиона долара, компанији неће преостати никакав новац након покривања трошкова. Нова имовина од 50 милиона долара била је новац који компанија још није имала!

Упркос ружичастој слици високих зарада, недостатак слободног новчаног тока озбиљан је проблем који ће на крају довести до слабог раста или потребе за прикупљањем готовине на начине који ће наштетити ценама акција. На крају, компанија може отићи у банкрот.

Анализа бесплатног новчаног тока у залихама

Погледајте пример из реалног света: Броокфиелд Пропертиес (НИСЕ: БПО). Поседују, развијају и управљају комерцијалним некретнинама у Северној Америци и Аустралији. Такође развијају стамбено земљиште. Њихов раст зараде изгледа изванредно:

Раст зарада од једне године: 407%
Трогодишњи раст зараде: 78,8%
Петогодишњи раст зараде: 51,6%

Судећи по зарадама, цијена акција би требала брзо да расте, али није. Иако су цене акција можда прошле године порасле за готово 40%, највећим делом због опоравка на берзи, цена акција је и даље нижа за више од 26% у односу на 2006. Гледање слободног новчаног тока могло је да помогне БПО да уочи проблем на време избегавај то. У ствари, већ 2004. и 2005. године, проблем је почео да постаје јасан:

Оперативни новчани ток у 2004. години: 459 милиона долара
Оперативни новчани ток из 2005. године: 230 милиона долара
Оперативни новчани ток у 2006. години: 66 милиона долара

Улагачи су требали притиснути дугме панике чим је новчани ток почео да опада, али то није значило да су сви изгубљени. Оперативни новчани ток се смањио, али остао је позитиван, тако да је компанија и даље могла да има добру будућност. Капитални издаци пружиће више информација:

Капитални расходи за 2004. годину: 81 милион долара
Капитални расходи за 2005. годину: 179 милиона долара
Капитални расходи за 2006. годину: 159 милиона долара

Одузимајући капиталне издатке од оперативних новчаних токова, БПО је у 2004. години имао 378 милиона долара (отприлике 1,08 долара по акцији) преосталог новчаног тока, 51 милион долара (15 центи по акцији) и негативних 93 милиона долара (-27 центи по акцији) у 2006. години. Очигледно је да је компанија имала проблема са новчаним током, али упркос проблемима са новчаним током, Броокфиелд је наставио да исплаћује велике дивиденде:

Исплата дивиденде за 2004. годину: 94,8 милиона долара (0,27 УСД / подела дивиденде к 351 милион акција)
Исплата дивиденде за 2005. годину: 149,7 милиона америчких долара (0,43 долара / дивиденда дивиденде к 348,15 милиона акција)
Исплата дивиденде за 2006. годину: 174,3 милиона долара (изведена из 0,50 УСД / дивиденди к 348,6 милиона акција)

Било који рачуновођа или инвеститор зна да не можете наставити са исплатом готовине коју немате. Након исцрпљивања новчаних резерви, последњи поглед на слободан ток новца резимира колико су очигледни проблеми:

2004. бесплатни новчани ток: 280,8 милиона долара (0,80 УСД / дивиденде о деоници к 351 милион акција)
Бесплатни новчани ток у 2005. години: - 95,5 милиона долара (- 0,28 УСД / дивиденде о деоници к 348,15 милиона акција)
Бесплатни новчани ток у 2006. години: - 261,5 милиона долара (- 0,75 долара / дивиденде о деоници к 348,6 милиона акција)

Свакако, 2006. године Броокфиелд је створио гомилу нових средстава како би увео преко 5 милијарди УСД новог капитала. Али будући да није променио своје навике потрошње, слободан проток новца остао је проблем након што је компанија брзо сагорела тај додатни капитал. Како се наставио бесплатни ток готовине по акцији од 2007. до 2010. године?

Бесплатни новчани ток у 2007. години: - 692,8 милиона долара (- 1,75 долара по акцији к 395,9 милиона акција)
Бесплатни новчани ток у 2008. години: - 337,4 милиона долара (- 0,86 долара по акцији к 392,3 милиона акција)
Бесплатни новчани ток у 2009. години: - 232,6 милиона долара (- 0,54 долара по акцији к 430,7 милиона акција)
Бесплатни новчани ток у 2010. години: - 612,2 милиона долара (- 1,22 долара по акцији к 501,8 милиона акција)

БПО је морао прикупити више новца издавањем нових акција и уклањањем постојећег власништва. У 2006. било је отплаћених отприлике 348 милиона акција; до 2010. било их је преко 500 милиона. То је разблажење од скоро 44%. Уколико компанија не може побољшати свој слободан новчани ток, борбе ће се наставити. Поготово у присуству високих капиталних расхода и дивиденди, бројке зараде једноставно не показују потпуну слику.

Завршна реч

Шта је боље: зарада или бесплатан новчани ток? Сада када знате како користити сваки податак, морате да пратите оба броја да бисте направили најпаметније потезе. Информације о заради пружају добар сажетак свакодневног пословања компаније и дугорочне одрживости, а израчун користи постепеније смањење капиталних расхода коришћењем амортизације имовине. С друге стране, слободан новчани ток представља тешки новац који је доведен из операција умањен за куповину имовине и исплаћене дивиденде.

Бесплатан новчани ток може вас упозорити на потенцијалне опасности које могу настати услед недостатка ликвидности. Гледајући позитивно или негативно кретање пријављеног бесплатног новчаног тока компаније помоћи ће вам да схватите да ли има потребна средства за финансирање капиталних расхода и задржавање исплате дивиденди.

Ако инвестирате у дионице плавог чипа са сталним падом новчаног тока, будите на опрезу да ће дивиденде опадати или нестајати. Али ако је компанија нова и ужива висок раст, можда ћете желети да сачекате период негативног бесплатног новчаног тока да бисте видели да ли компанија може да преокрене ствари.

Да ли користите податке о заради као и бесплатна извештаја о новчаном току за процену залиха? Колико вам је битан сваки број?