Фама и француски модел са три фактора за улагање у акције

Деведесетих година прошлог века Еугене Фама, отац хипотезе о ефикасном тржишту, и Кеннетх Френцх, економски експерт, заједно су започели своја истраживања која би на крају уздрмала свет инвестиција.
Фама и Французи желели су да објасне однос између величине акција и нето вредности имовине компаније са њеним будућим перформансама. Једно од њихових најистакнутијих открића било је да модел одређивања цена капитала, који је навео да бета (степен повезаности и утицаја једне акције на тржиште) адекватно објашњава будући принос, може објаснити само 70% кретања цене акција.
Како би умањили јаз, Фама и Французи су створили два додатна фактора као део свог модела са три фактора, који је могао ефикасно предвидјети 90% кретања у цени акција компаније, а преосталих 10% кретања цене акција назива алфа . За више информација погледајте истраживачки рад, „Величина, вредност и момент у поврату међународних залиха“ Еугене Ф. Фама и Кеннетх Р. Френцх (априла 2011).
Шта је тачно открило истраживање Фаме и Француске и шта то значи за ваш портфељ акција данас?

Фама и француски модел са три фактора

Фактор 1: Берза
Да ли су акције вриједне улагања? Фама и Французи упоређивали су акције са једномесечном стопом америчких државних записа, која се сматра сигурном инвестицијом, за 1991.-2010. Ако глобално тржиште акција не би могло премашити ове стопе, куповина јавно прометованих акција не би била опрезна одлука с обзиром на већи ризик. Открили су да су глобалне акције издале вишак добити од 0,43% месечно и изнад просечне стопе трезорских записа. Азијски Пацифик је имао 0,86% месечног вишка добити. Јасно се показало да су залихе добра инвестиција у поређењу са референтном вриједности без ризика.

Фактор 2: Мале залихе против великих залиха
Затим су Фама и Французи покушали да анализирају која класа акција представља најбољу инвестицију. Почели су упоређивањем малих и великих залиха на основу тржишне капитализације. Открили су да нема значајне разлике у вишку добити између 1991.-2010. Ово истраживање сугерише да мале залихе не надмашују велике залихе када се гледају у просеку. Али не рачунајте још увек ситне залихе; долази још изненађујућих података.

Фактор 3. Вриједности залиха у односу на раст залиха
Фама и Французи су затим упоређивали вредност са растом залиха испитујући компаније са ниским односима цена-књига (тј. Залихе вредности) са компанијама са високим односом цена-књига (тј. Залихе раста). Занимљиво је да су у просеку вредности акција надмашиле раст залиха током 1991.-2010. За 0,46% месечно. Дакле, истраживање је показало да залихе вредности пружају већи потенцијални принос од залиха раста.

Комбиновање сва три фактора: мало + вредност + тржиште
До сада смо утврдили да акције омогућавају вишак поврата над безризичним алтернативама, мале акције не дају вишак поврата над великим залихама, а вредности залиха имају већи принос од залиха раста. Фама и Французи су затим установили да ли постоји подскуп вредности акција које представљају најбољу прилику за инвестирање. Конкретно, како би се залихе мале вредности упоредиле са залихама велике вредности?

Овде студија постаје прилично занимљива. Иако просечна вредност залиха доноси приносе за 0,46% више од залиха раста, даљња истраживања показују да се залихе мале вредности остварују много боље него залихе велике вредности. У ствари, залихе мале вредности пружају вишак приноса преко растних залиха у износу од 0,67% месечно, док акције великих вредности надмашују просечни раст за 0,25% месечно. Због тога су компаније мале вредности месечно победиле велике вредности за 0,42%!

Када су сва три фактора комбинована (мала + вредност + акције), Фама и Французи су могли да адекватно објасне 90% кретања цене деоница.

Додавање залиха мале вредности у ваш портфељ

Сада када смо схватили истраживање зашто залихе мале вредности представљају тако велико улагање, шта инвеститори треба да траже када бирају ове акције?

Низак однос цене према књизи. Вредност цене до књиге испод 1,5 је добар почетак. То значи да ће цена деоница бити не више од 50% већа од нето вредности имовине предузећа. Строги екран коштао би књигу мање од једне.
Мање од 2 милијарде долара тржишног ограничења. Горњи праг на залихама малих капака је две милијарде долара. У идеалном случају, ако можете да нађете компанију испод милијарду долара, шансе да је потцењена су још веће.
Америчке залихе. Можете ограничити претрагу на америчке компаније како бисте умањили ризик улагања у светлу лабавијих закона и навода о преварама у другим земљама попут Кине.

Поред тога, ове критеријуме можете комбиновати са другим познатим стратегијама попут оних Варрена Буффетта или Јосепха Пиотроског. Ево неколико идеја за трговање како бисте унапредили вашу листу акција мале вредности:

Изаберите компаније са високом нето купопродајом или институционалним куповинама.
Купујте велике залихе у неким земљама као што су Сједињене Државе.
Уживајте у избору у вруће секторе или индустријске групе у прилог.
Бирајте акције са прогнозама будућих зарада већим од 10%.
Потражите непрестано историјско повећање продаје да бисте надопунили раст зараде.

Завршна реч

Не предлажем да ископчате своје акције Аппле-а само зато што су то велике залихе раста или да бисте требали да избегавате компаније на основу величине и раста. Међутим, додавањем малих залиха с ниском цијеном до књиговодствене вриједности, моћи ћете у великој мјери повећати своје шансе за улагања која ће значајно и поуздано надмашити њихове вршњаке. С тим у вези, као и код већине категорија улагања, залихе мале вредности требало би да чине само проценат издвајања вашег личног портфеља на основу вашег апетита за ризик и старости.